我国的车险费率市场化改革大致可分为三个阶段：第一次车险费率市场化改革阶段（2001-2006）、车险统颁条款时代与改革准备期（2006-2015）、深化商车费改阶段（2015 年至今）。其中第三阶段又可细分为一次费改、二次费改、三次费改、综合改革。2015 年以来的三次商车费改，整体呈现“小步快走”的节奏，各阶段均有实质性进展。1）一次商车费改：①将保费公式修订为：商车保费=基准纯风险保费/（1-附加费用率）*无赔款优待系数*交通违法系数*自主核保系数*自主渠道系数。保费影响因素明显增加，定价浮动区间扩大。②开始针对综合成本率实施阈值监管，盯住综合成本率上升幅度不得超过前三个年度相应期间平均同比变动幅度。2）二次商车费改：①原保监会下发145 号文，各地区按照不同标准下调商业车险费率浮动系数下限。②升级阈值管理，要求综合成本率、综合费用率、未决赔款准备金提转差率均不得超过同期历史三年均值。3）三次商车费改：

　　①进一步下调商业车险费率浮动系数下限，最低地区自主核保系数和自主渠道系数下限仅为“双0.65”；在广西、陕西、青海，自主系数调整范围可自行确定，试点期为一年。②银保监会发布57 号文，实施“报行合一”，严控险企大规模费用投放。4）车险综合改革：拓宽交强险及商车险责任限额，进一步放开费率等。

　　前三次商车费改影响：行业效益提升，龙头强者恒强。1）商车费改社会效益得以体现：①保险责任范围扩大，有利于更好地保障消费者权益。②定价方式更为合理，车均保费下降，保额及投保率有明显提升：车型、零整比、出险次数、交通违法次数均对保费产生影响，且险企放宽了自主核保系数、自主渠道系数的范围。因此，行业整体车均保费有较为明显的下降。在保费降低的激励下，保额及投保率均有所提升。③出险率下降带来行业赔付率改善：NCD 系数向两端延伸，奖优惩劣幅度变大，致小额赔付明显减少。由于出险率和单均保费呈现同向下降的趋势，且出险率的下降幅度较单均保费降幅更大，因此赔付率最终下降，行业盈利情况有所好转。2）近年费改结果与“赔付率上升，费用率下降”的目标出现偏差，但在银保监会等机构“硬性”费用率监管+“软性”税收调节等系列政策组合拳下，2019 年呈现赔付率上升、费用率下降的理想趋势，行业综合成本率结构逐渐步入正轨。3）我们预计车险定价完全放开的三省综合成本率改善程度较大，龙头在三个试点的部分区域综合成本率或已降至95%左右。4）中小险企过度费用投放致利润承压；费改大趋势下，差异化、科技化、规模化为车险承保盈利的关键要素，龙头赔付率低、成本控制能力明显占优。

　　车险综合改革如期而至：囊括交强险与商车险，覆盖费率+产品+监管的全方位改革；短期行业保费规模及承保利润或承压，中长期利好龙头及特色险企。车险综合改革主要内容包括：交强险责任限额提升，费率浮动系数下限降至-50%；商车险主险条款扩充6 大责任，三责险限额调高至10-1000 万；商车险附加费用率上限由35％下调为25%，“自主定价系数”系数放开分两步走；NCD 系数将考虑赔付记录的范围由前1 年扩大到至少前3 年；修改示范产品准入方式、加强车险监管等。我们认为，1）交强险过往存在东部地区综合成本率偏高、西部偏低的现象。综改实施后，预计将提高部分地区赔付率、压缩交强险盈利空间。2）商车险附加费用率上限下调会使得手续费水平得到明显压缩，有利于规范市场秩序，遏制恶性竞争；预期赔付率上升会使得车险整体赔付率由60%提升至75%，让利消费者。3）总体影响：预计车均保费将进一步下降，保障责任扩大，利好消费者；而财险公司保费规模下降，但投保率上升、保额提升等会有所对冲。从全行业来看，一方面，改革力度较大，短期或出现行业性承保亏损，但分步放开自主定价系数、费率纠偏等已经很大程度上避免了不理性定价的行为。另一方面，对费用率的限制加强，将倒逼盈利能力较差的中小险企向专业化转型，促进市场优胜劣汰，预计中长期行业集中度将进一步提升，利好龙头。

　　风险提示：车险保费增速过低；综合改革实施后行业综合成本率承压时间较长。